CAJA
REASEGURADORA
DE CHILE S.A. MUIAPIFRIE
Santiago, 09 de mayo de 2014
CGG/008/2014
Señor
Carlos Pavez Tolosa
Superintendente de Valores y Seguros
Presente.
Ref: Comunica Hecho esencial
De nuestra consideración:
Por medio de la presente, y en cumplimiento de lo dispuesto en la Circular N* 662
de esa Superintendencia y sus modificaciones posteriores, adjunto a la presente
copia de las clasificaciones de riesgo de la empresa “Feller Rate Clasificadora de
Riesgo”, que no se incluyó en el hecho esencial enviado previamente.
Quedando a disposición de Uds. para cualquier aclaración o información adicional
que precisen, les saluda muy atentamente,
A
/)
/
Ue)
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
Marcelo Ulloa Chacón
Gerente General
Av. Apoquindo 4499 – 8? Piso – Teléfono 338 1200 – Fax (56-2) 206 4095 Casilla 2753 – Santiago – Chile
Feller Rate
Clasificadora
de Riesgo
INFORME DE CLASIFICACION PRIVADA
CAJA REASEGURADORA DE
CHILE S.A.
ABRIL 2014
Feller. Rate
Clasificadora
de Riesgo
Abril 2014
Solvencia AA-
Perspectivas Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Cifras relevantes
Millones de pesos de cada periodo
2011 2012 2013
Margen de Contribución 1,740 1.830 1.899
Resultado de Operación 2.627 2.269 -2.429
Producto Inversiones 2.891 2.518 2.609
Resultado del Ejercicio 58 333 422
Total Activos 52.691 55.306 57.869
Inversiones 52.469 55.222 57.797
Reservas Técnicas 42.041 44.787 47.303
Patrimonio 10.205 9.760 9.892
Endeudamiento
N? veces
10,0
90 SA _ A 7?
60
40
20
00
dic-08 de-09 de10 defi dc-12 de-13
-a- Total Industria Seg Vida
-+- Caja Reaseguradora
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
Fundamentos
La clasificación “AA-” asignada a Caja
Reaseguradora de Chile S.A. se sustenta en el
sólido perfil crediticio de su estructura de
activos de respaldo de sus obligaciones
previsionales, en un adecuado y conservador
nivel de apalancamiento y, en un sólido
superávit de inversiones excedentarias.
Relevante es también el compromiso
corporativo del grupo MAPFRE en la región,
manifestado en una diversificada gama de
operaciones de seguros, reaseguros e
inversiones.
El. soporte operacional requerido es
simplificado contando con el apoyo técnico de
MAPFRE Chile Reaseguros, entidad dotada de
una sólida capacidad técnica y operacional.
No obstante las características vinculantes de
sus pasivos, el respaldo financiero de sus
inversiones es satisfactorio, reflejado en muy
sólidos parámetros de riesgo de largo plazo,
bajos niveles de riesgo crediticio de sus
inversiones y excedentes en activos que
colaboran a respaldar posibles ajustes a la
sobrevivencia de su cartera de rentas
aceptadas.
La clasificación asignada considera, entre otros
aspectos la generación de excedentes
patrimoniales suficientes para cubrir el ajuste
regulatorio anual contra la reserva técnica
financiera de rentas vitalicias.
FACTORES SUBYACENTES ALA CLASIFICACIÓN
Fortalezas
> Sólida posición financiera y perfil de solvencia
> Alto nivel de eficiencia.
> Fuerte perfil crediticio de sus inversiones,
>
Muy acotados niveles de riesgo de reinversión
de largo plazo.
Alto superávit de inversiones representativas.
wY Y
Compromiso relevante del grupo en la región
INFORME DE CLASIFICACION
Abril 2014
Caja Reaseguradora está habilitada para
desarrollar negocios de reaseguro en el grupo
Vida y Rentas Vitalicias. Implementar nuevos
negocios puede generar eventuales ajustes al
perfil financiero y operacional de la entidad.
Con todo, la clasificación asignada se basa en
la mantención de un perfil financiero y
crediticio coherente con el que actualmente
reporta la entidad, en términos de riesgo de
largo plazo, de perfil de riesgo de sus
inversiones y, de rentabilidad patrimonial
suficiente y estable, que permita dar adecuado
respaldo a las exigencias regulatorias de sus
pasivos técnicos.
Perspectivas: Estables
La conservadora estructura financiera y el
adecuado soporte patrimonial del run-off de
pasivos previsionales entregan una favorable
protección a sus obligaciones y otorgan
flexibilidad para enfrentar presiones sobre
costos y rentabilidad de inversiones. El soporte
matricial es también relevante y ayuda a
respaldar el escenario futuro. Por ello, en la
medida que se conserven las políticas
conservadoras de administración crediticia
Feller Rate asigna perspectiva “Estable” a la
capacidad de pago futura de Caja
Reaseguradora.
Riesgos
>xx Cartera de riesgos expuestos a ajustes de
sobrevivencia.
>xx Riesgo de ajustes regulatorios al marco de
solvencia.
Dependencia operacional a recursos
disponibles en su matriz local, mitigada por la
fuerte presencia de MAPFRE en el país.
> Opción a posibles desarrollos la expone al
mundo abierto nuevamente.
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1
Feller.Rate
Clasificadora
de Riesgo
Solvencia AA-
Perspectivas Estables
OEI
Caja Reaseguradora de Chile S.A.,
pertenece al grupo español MAPFRE,
desde 1988. La matriz local presta
servicios operacionales y
administrativos para su matriz
internacional de reaseguros,
relacionados con la colocación y
desarrollo de los reaseguros celebrados
en Chile,
Su administración es simplificada y
muy funcional,
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A,
INFORME DE CLASIFICACION -Abril 2014
Orientado a administrar reservas previsionales de largo
PERFIL DE NEGOCIOS plazo.
Propiedad
Caja Reaseguradora (Caja Re) opera como sociedad anónima de giro exclusivo desde el año
1980. Entre los años 1988 y 1989 la compañía fue adquirida por el grupo español MAPFRE, A
partir del año 1999 desarrolló una actividad focalizada netamente en administrar seguros
previsionales.
Así, actualmente la sociedad es filial de MAPFRE Chile Reaseguros SA, entidad que controla
el 99,85% de sus acciones.
En Chile el Grupo MAPFRE mantiene una extensa y comprometida presencia aseguradora y
reaseguradora. Entre las inversiones más relevantes se cuenta a MAPFRE Compañía de
Seguros Generales S.A. (clasificada AA-/estables por Feller Rate), MAPFRE Compañía de
Seguros de Vida de Chile S.A. (clasificada A+/estables por Feller Rate), Solunión S.A., y otras
entidades de apoyo al giro y de inversiones.
A través de su filial local MAPFRE Chile Reaseguros S.A. el grupo español participa
activamente en la gestión operacional y administrativa de reaseguro, riesgos que son
asumidos y gestionados por su matriz MAPFRE Re, clasificada recientemente A-/stable.
Administración
La estructura de operación y administración es muy simple y funcional. Cuenta con una
gerencia general y de administración financiera, solucionando sus requerimientos puntuales
de back-office y asesoría actuarial con el equipo técnico de MAPFRE Chile Reaseguros.
Operaciones desarrolladas
Bajo la dirección y control de MAPFRE Re y otras entidades del grupo en España, Caja
Reaseguradora se concentró en la administración de pasivos de rentas vitalicias de largo plazo
que habían sido aceptados a algunas entidades aseguradoras hace algunos años atrás en la etapa
de formación de las grandes carteras de rentas vitalicias. Así, la reaseguradora no ha desarrollado
una actividad comercial activa manteniendo a través de los años su run-off de seguros de largo
plazo.
No obstante ello, actualmente se están evaluando nuevas opciones de participación en
compromisos de reaseguro, siempre focalizadas en el segmento de Vida y Previsional.
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Feller.Rate
Clasificadora
de Riesgo
Solvencia
Perspectivas Estables
Estructura de Activos
Diciembre 2013
AAA AAA
Oros Act
0,1%
Estructura de Pasivos:
Diciembre 2013
AA-
dic:08 dic-09 de-10 die-11 dic-12 di-13
-a- Total Industria Seg Vida
-+- Caja Reaseguradora
Compo cartera de Inversiones
Diciembre 2013
Otros
0,1%
Fondos
mutuos
0,5%
Estado Letas
sl A
Fondo Hip.
A ersión 162%
10,5%
Bonos
Corp
41,4%
99,9%
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION -Abril 2014
Muy conservador y coherente con las obligaciones
PERFIL FINANCIERO vigentes.
Estructura Financiera
Solvencia sólida, en línea con el respaldo que debe entregar a sus cedentes.
A lo largo de los años de operación Caja Re ha mantenido un perfil muy sólido, siendo muy
independiente del accionar de su matriz. Esta última sólo ha retirado dividendos relevantes en una
oportunidad, con motivo de la enajenación de ciertos activos inmobiliarios.
La situación global de solvencia es muy fuerte, caracterizada por un conservador endeudamiento
total, un bajo leverage financiero y un alto volumen de inversiones excedentarias, libres de
presiones regulatorias. Por ello, sus índices de solvencia aplicados específicamente al segmento
de rentas vitalicias son también muy fuertes. La tasa de reinversión (test TSA regulatorio) alcanza al
0,1% y casi UF 280 mil en suficiencia de activos de respaldo de los pasivos, lo que equivale a poco
más del 60% del patrimonio vigente.
El excedente de inversiones representativas de sus obligaciones es muy sólido y se ve presionado
marginalmente por el tamaño relativo y tipo de obligaciones que administra. Es decir, bajo nuevas
circunstancias puede incluso mejorar.
La gestión del flujo de caja anual es bastante simplificada y estable, generando ingresos por
inversiones, destinados a pagar unas pocas rentas maduras más sus gastos de operación. El stock
de inversiones se mantiene a término en su gran mayoría y va cubriendo un aumento paulatino de
sus pasivos, propio del ajuste actuarial y financiero de las reservas previsionales.
Inversiones
Portafolio diversificado, de satisfactoria calidad crediticia.
La política de inversión es coherente con el perfil de sus obligaciones y está diseñada para
mantener un acotado riesgo de mercado.
Las decisiones de inversión se alinean a la administración de un portafolio de renta fija de
mediano y largo plazo con acotadas exigencias de liquidez, lo que simplifica el accionar
corporativo. La institución realiza la custodia de sus inversiones en el Depósito Central de Valores
(DCV).
La cartera de renta fija está muy diversificada tanto por emisores como por grupos económicos,
con cierta preferencia por emisores corporativos, bancarios y letras hipotecarias. Los Fondos de
Inversión son en un 94% de perfil inmobiliario y, aunque no son muy líquidos, ello es coherente
con el perfil de sus obligaciones y con los objetivos de rentabilidad de largo plazo.
Por su exposición a renta fija la rentabilidad de la cartera reporta escasa volatilidad, lo que
colabora a fortalecer el perfil financiero de Caja Re.
Su rentabilidad va disminuyendo paulatinamente, lo que se refleja en un alza marginal al
apalancamiento, al menos hasta que se visualicen montos más relevantes de pago de pensiones.
Con todo, respaldar pasivos a tasa fija con activos expuestos a bajas en la tasa de interés genera
un riesgo a mediano plazo, que en el caso de Caja Re se respalda con los excedentes de
patrimonio e inversiones, reflejados en un test TSA muy conservador. Colabora también una
cartera de activos a término de relevancia.
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Feller.Rate
Clasificadora
de Riesgo
Solvencia AA-
Perspectivas Estables
EAN MENE
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
A e
dic-08 dic-09 de-10 dic-11 dic-12 di-13
-+- Total Industia Seg Vida
-+- Caja Reaseguradora
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION -Abril 2014
Eficiencia y Rentabilidad
Favorables niveles de eficiencia propios del run-off.
La estructura administrativa es muy simplificada y eficiente, lo que se refleja en favorables índices
de eficiencia. No se aprecian ajustes significativos al nivel de gasto, salvo eventuales cargos por
indemnizaciones asumidas en algunos procesos de racionalización que ha llevado a cabo la
entidad y/o por cambios de criterios contables asociados a las nuevas normas IFRS.
La rentabilidad de Caja Re es acotada, en parte por una estructura de costos generales que
mantiene alguna presión marginal. Con todo, las reajustabilidades a que se obligan los pasivos
son cubiertas con los mecanismos de indexación de sus activos, en tanto que el ajuste técnico de
las reservas es inferior al devengo de intereses del portafolio de activos, logrando con ello generar
un excedente que cubre el ajuste patrimonial anual de las reservas financieras de rentas vitalicias,
que, por normas regulatorias, es efectuado directamente contra patrimonio.
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Feller.Rate
Clasificadora
de Riesgo
Solvencia AA-
Perspectivas Estables
AMARE ESE ES
SAN
dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
— Cáa Reaseguradora
CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION -Abril 2014
DESEMPEÑO DE LA Cartera atomizada aunque expuesta a ajustes a la
CARTERA DE RIESGOS sobrevivencia de sus rentas aceptadas.
Resultados técnicos
Retornos técnicos coherentes con etapa de run-off.
El perfil de riesgos vigentes corresponde puramente a rentas vitalicias de muy largo plazo cedidas
por aseguradoras activas en ese segmento hace ya bastante tiempo. Por su antigúiedad los
pasivos están madurando, aunque todavía es poco relevante el pago de pensiones. Con todo, la
aplicación de tablas actuariales actualizadas por el regulador ha obligado a constituir un pasivo
adicional contingente. Este déficit representa una porción relevante del patrimonio, y debe
amortizarse en cuotas anuales restando unos 14 años para su completitud, plazo en que se estima
que, dada la antigiedad de esta cartera, su pasivo total debiera haber disminuido
significativamente, al menos la tendencia de la mortalidad real lo viene manifestando así.
De esta forma, aunque técnicamente estos pasivos mantienen una exposición regulatoria a ajustes
contingentes, se espera que en la práctica y, para toda la industria su efecto real sea poco
relevante, dada la potencial dilución a que se enfrenta.
El costo técnico anual es del orden del 3%, propio de la duración de sus pasivos, lo que es
satisfactoriamente cubierto con el retorno devengado de sus activos.
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Feller.Rate ANEXOS
Clasificadora CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
de Riesgo INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
Abril 2014
Solvencia AA-
Perspectivas Estables
Resumen Financiero
Millones de pesos de cada periodo
2009 2010 2011 2012 (IFRS) 2013 (IFRS)
Balance
Total Activo 62.255 65.609 52.691 55.306 57.869
Inversiones financieras 45.577 48.720 52.441 55.199 57.779
Inversiones inmobiliarias 16.198 16.409 28 2 18
Activos no corrientes mantenidos para la venta – – – – –
Cuentas por cobrar asegurados – – –
Deudores por operaciones de reaseguro – – – – –
Deudores por operaciones de coaseguro – –
Part reaseguro en las reservas técnicas – – – . –
Otros activos 480 480 222 84 73
Pasivos financieros 0 0 0 0 0
Reservas Seguros Previsionales 37.854 39.429 42.041 44.787 47.303
Reservas Seguros No Previsionales 56 338 – – .
Deudas por Operaciones de Seguros – – 1
Otros pasivos 754 767 443 759 674
Total patrimonio 23.591 25.074 10.205 9.760 9.892
Total pasivo y patrimonio 62,255 65.609 52.691 55.306 57,869
EERR
Prima directa – – . a
Prima retenida – – – –
Var reservas lécnicas – – – – –
Costo Rentas – 1312 – 1.091 – 1433 – 1,831 – 1.380
Costo de siniestros . – 23 – 307 1 – 519
Resultado de intermediación – = – “
Gastos por reaseguro no proporcional – $ z a a
Gastos Médicos – – – – –
Deterioro de seguros . +“ xx A a
Margen de contribución a 1312 – 1.374 – 1,740 – 1.830 – 1,899
Costos de administración – 1291 – 1422 – 888 – 439 – 530
Resultado de inversiones 3.553 3.684 2.891 2518 2.609
Resultado técnico de seguros 951 1.188 264 248 181
Otros ingresos y egresos E g + 1 -= 216 – 6 – 5
Corrección Monetaria 38 – 39 – 112
Diferencia de cambio – 15 0 – 4 0 –
Utilidad (pérdida) por unidades reajustables – – – 126 142
Impuesto renta 48 – nm 126 – 36 103
Totel del resultado integral 1.012 1.077 58 333 422
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Feller.Rate ANEXOS
Clasificadora CAJA REASEGURADORA DE CHILE S.A.
de Riesgo INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014
Indicadores
2009 2010 2011 2012 (IFRS) 2013 (IFRS)
Solvencia
Endeudamiento 16 1,6 42 47 48
Prima Retenida a Patrimonio 0,0 0,0 00 0,0 0,0
Operación
Costo de Adm. / Prima Directa na na na na na
Costo de Adm. / Inversiones 2,1% 1,7% 4,7% 0,8% 0,9%
Result. de interm. / Prima ret na na na na na
Gasto Neto na na na na na
Margen Técnico na na na na na
Result, Inversiones / Result. explotación 358% 320% -4239% 682% 819%
Costo Renta / Reservas Técnicas 3,5% 28% 3,4% 4,1% 29%
Retención Neta na na na na na
Rentabilidad
Utilidad / Activos 1,6% 1,6% 0,1% 0,6% 0,7%
Utilidad / Prima directa na na na na na
Utilidad / Patrimonio 4,3% 4,3% 0,6% 3,4% 4,3%
Inversiones
Inv. Financieras / Act. total 73,2% 74,3% 99,5% 29,8% 99,8%
Inv. Inmobiliarias! Act. total 26,0% 25,0% 0,1% 0,0% 0,0%
Deudores por prima / Act. total 0,0% 0,0% 0.0% 0,0% 0,0%
Deudores por reaseguro / Act. tolal 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Otros Activos /Act. total 0,8% 0,7% 0,4% 0,2% 0,1%
Rentabilidad de Inversiones 5,8% 5,1% 5,5% 4,6% 4,5%
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida-a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confistles. Sin embargo, dada la posibitidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los titulos que elía emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obtigaciones en los términos y plazos pactados.
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Piohtida
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